掌握市場週期讀後感1 - 掌握市場貪婪與恐懼情緒

2020年10月29日 星期四

掌握市場週期

Howard Marks 提及過非常多投資最重要的事情,而在《掌握市場週期》中,他就說過投資最重要的是對未來的金融做好準備。我們希望今天配置的投資組合,能從未來幾年發生的事情中收益。隨着我們在週期的位置改變,勝算也跟着改變。

日光之下,並無新事。我們每天看到的事情都是以前做過的,已經有的事情今後還會有,歷史是一種不斷地迴圈,不斷地重複。聖經舊約傳道書1:9

太陽底下無新事。了解市場週期,其實就是了解歷史。如果我們已經處於一段上漲的週期一段時間的話,會否迎來一個下跌的可能性?反之亦然。

這裏介紹一個數據分析市場情緒的方法。CNN Business 網站提供了 Fear & Greed Index(貪婪與恐懼指數),透過這個圖表,我們可以客觀地從各個角度分析市場的恐懼與貪婪情緒。

還記得 2020年年初的時候,當時的貪婪與恐懼指數達到前所未有的新高(90+),接着就出現了一個大大大跌市。而到三月的時候,這個貪婪指數則是破新低的不到 20,接着就是摸底了。面對即將而來的美國大選,如果出現一個極度貪婪或恐慌的數值的話,那麼想必透露了一個轉勢。

Fear & Greed Now: 38 (Fear)

Fear & Greed Previous Close: 47 (Neutral)

Fear & Greed 1 Week Ago: 63 (Greed)

Fear & Greed 1 Month Ago: 49 (Neutral)

Fear & Greed 1 Year Ago: 71 (Greed)

保持道心

當投資人悲觀和害怕的時候,資產價格大幅度下跌,報酬的前景會更好。 而當他們狂喜和貪婪的時候,資產價格大幅度上漲,報酬的前景就很糟糕。

資產的價值未必會因爲市場的情緒而大幅上升或下跌,但是資產價格卻會因而大幅變動。這個時候,如果跟隨上升的價格而買入,相對而言就只能夠買入更少的內在價值,反之亦然。因此與其跟隨市場情緒一起波動,倒不如站遠一點,保持自己的道心。

當我們可以冷靜地面對市場的情緒的時候,就可以提升自己的勝率。畢竟一個受到市場亢奮情緒影響的投機人所做出的不理性投機行爲,所帶來的 Expected Value (EV) 要比他自己冷靜的時候的 EV 要低得多。在一種興奮的情緒籠蓋道心時,投資人往往容易過高買入優質公司的股票,而不是在低於內在價值的時候購入公司股票。筆者就曾經以過高的價格買入 NVDA 的股票,然後成功坐貨,幸好最後並無虧損。

面對下一次市場無緣無故地暴跌,與其跟着一起恐慌,不如發動第二層思考。如果我們跟其他人一樣擁有相同的資訊,用同樣的方式分析,得到相同的結論,用同樣的方式去執行,那麼就不應該預期會產生優異的績效。我們應該想清楚公司的前景是否有改變,然後再大膽進行投資行爲。具體來說,就是判斷一項資產未來可以創造出多少獲利貨現金流,以及這些前景當下賦予這個資產多少價值。

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